融資難、融資貴，這是困擾中國經濟活動多(duō)時的一(yī)個老大難問題，也是中央高(gāo)層近年(nián)來一(yī)直緻力解決的問題。雖經多(duō)番努力問題已有所緩解，但尚未得到(dào)根本的改變。從中也就(jiù)不難看(kàn)出問題成因的複雜性以及須從多(duō)方面系統入手、多(duō)管齊下(xià)解決問題的必要性和迫切性。

融資難、融資貴“病根”

欲解決融資難、融資貴問題，首先要弄清難究竟難在哪裏、貴究竟對誰貴？解決這種經濟現象背後的限制性條件(jiàn)是什麽？綜合起來看(kàn)，所謂的融資難、融資貴基本上(shàng)是相(xiàng)對民(mín)營企業、小(xiǎo)微企業而言的，而民(mín)營企業、小(xiǎo)微企業融資難、融資貴，又(yòu)是由多(duō)種曆史和現實的原因造成的，這裏有觀念上(shàng)的原因，也有體制和機制上(shàng)的原因，有整個社會融資體系重心過于偏斜的原因，也有市(shì)場結構失衡的原因。

首先，民(mín)營企業、小(xiǎo)微企業仍屬風險較高(gāo)的客戶群體，于銀行而言，對民(mín)企或小(xiǎo)微企業授信的難點在企業經營信息的不透明、不完善，企業資本金不足，企業信用狀況的不理想及難以把握，相(xiàng)當多(duō)的民(mín)營企業存在過度融資、忽視企業經營逆周期風險、輕視信用價值現象，很多(duō)小(xiǎo)微企業缺少獲得融資應有的信息、押品、信用和擔保，其自(zì)身的風險狀況及風險水(shuǐ)平阻礙了銀行信貸資源的順暢配置。如截至2018年(nián)底，中國農業銀行對民(mín)企貸款餘額爲1.67萬億元，占公司類貸款餘額25.6%；民(mín)企不良貸款率爲6.37%，高(gāo)于公司類不良貸款率4個百分點；招商銀行截至2018年(nián)底，該行境内行中型、小(xiǎo)型企業不良率分别爲6.4%、3.54%,其他商業銀行的客戶信用風險分布也大體如此。在2018年(nián)至今年(nián)4月(yuè)違約的183隻債券中，共133隻違約債券爲民(mín)企債，涉及金額779.96億元，數量占比72.68%，其中，上(shàng)述133隻民(mín)企違約債券中，共有122隻債券至今尚無任何兌付，僅11隻債券得到(dào)了全部或部分兌付。2019年(nián)一(yī)季度，債市(shì)新增違約主體14家，全部爲民(mín)營企業，同比增加600%，涉及債券35隻，違約金額約142.43億元。其中還有一(yī)家初始主體評級爲AAA級。

其次，現行的銀行信貸資産配置體制、機制及風險控制導向，尚不能(néng)滿足服務民(mín)營企業、小(xiǎo)微企業的信貸需要。中國的商業銀行信貸體制和機制是衍生(shēng)于服務國企和政府需求基礎之上(shàng)的，所以從觀念上(shàng)、習慣上(shàng)都會在信貸資源配置上(shàng)向國企和政府方面傾斜，再加上(shàng)相(xiàng)關的信貸風險考核導向，信貸資源不可能(néng)有所平衡地向民(mín)營企業、小(xiǎo)微企業投放(fàng)。同時銀行也尚不具備服務民(mín)企、小(xiǎo)微企業的信貸管理和風險控制機制，而且銀行開展民(mín)企及小(xiǎo)微業務還要承擔較高(gāo)的業務成本和風險溢價，因此銀行在服務客戶信貸需求上(shàng)必然會出現重國企、輕民(mín)企，壘大戶、疏小(xiǎo)微的傾向，對民(mín)企和小(xiǎo)微企業出現“懼貸、難貸、惜貸”現象在所難免。

第三，從整個社會看(kàn)，尚缺少可客觀反映不同地區、不同行業、居不同産業地位民(mín)營企業、小(xiǎo)微企業信用風險的經驗數據以及可有效管理相(xiàng)關風險的技(jì)術系統和控制機制，也無成系統的相(xiàng)關風險信息參考平台。

融資難意味著(zhe)信貸資金供求結構嚴重失衡，民(mín)營企業、小(xiǎo)微企業非常無奈地成了融資難、融資貴的主要方面，因此必然導緻這些企業資金需求難以滿足及融資成本相(xiàng)應上(shàng)升。在從商業銀行表内難以獲得基本融資的情況下(xià)，民(mín)營企業、小(xiǎo)微企業必然要在商業銀行表外，甚至是非銀行渠道解決資金需求，由此必然會帶來融資貴的問題。一(yī)些企業在安排較爲複雜的長期融資之前，爲正常運轉必須籌措短期融資，有些民(mín)營企業的過橋貸款利率通(tōng)常在20%~30%之間，有的甚至高(gāo)達50%。

四大機制難題待解

去年(nián)第三季度以來，爲了貫徹落實中央服務實體經濟、支持民(mín)營企業、小(xiǎo)微企業發展的要求，從央行到(dào)監管機構、到(dào)商業銀行都在諸多(duō)方面做出了積極的部署和系統努力。央行爲保持流動性合理充裕，營造有利于降低(dī)小(xiǎo)微企業融資成本的貨币金融環境，5次下(xià)調存款準備金率，增量開展中期借貸便利操作，并借助多(duō)項結構性貨币政策工(gōng)具，增強了銀行對小(xiǎo)微企業提供信貸的能(néng)力。2018年(nián)四季度，大型銀行新發放(fàng)的普惠型小(xiǎo)微貸款平均利率較一(yī)季度下(xià)降1.1個百分點。自(zì)2018年(nián)9月(yuè)起，企業貸款加權平均利率已連續6個月(yuè)下(xià)降。某國有大行今年(nián)一(yī)季度新增民(mín)企、小(xiǎo)微貸款在2000億元以上(shàng)，利率已經降至基準水(shuǐ)平，一(yī)些股份制銀行利率降至略高(gāo)于6%。今年(nián)4月(yuè)24日，央行開展了額度爲2674億元的二季度定向中期借貸便利（TMLF）操作，操作利率爲3.15%，比中期借貸便利（MLF）利率優惠15個基點；操作期限爲一(yī)年(nián)，到(dào)期可根據金融機構需求續做兩次，實際使用期限已可達3年(nián)。這樣的制度或工(gōng)具安排，在央行曆史上(shàng)還是首次，其已演變爲“準LLF”（長期流動性便利）。

銀保監會則對銀行調整信貸結構、引導信貸資金投向提出明确指引，包括貸款增幅及調減貸款利率、提升對民(mín)企及小(xiǎo)微企業的信貸風險容忍度等，從監管角度削低(dī)了對民(mín)營企業、小(xiǎo)微企業信貸投放(fàng)的門檻。

在4月(yuè)17日召開的國務院常務會議上(shàng)，明确要求要推動銀行健全“敢貸、願貸、能(néng)貸”的考核激勵機制，支持單獨制定普惠型小(xiǎo)微企業信貸計劃。工(gōng)農中建交5家國有大型商業銀行要帶頭，确保今年(nián)小(xiǎo)微企業貸款餘額增長30%以上(shàng)、小(xiǎo)微企業信貸綜合融資成本在去年(nián)基礎上(shàng)再降低(dī)1個百分點。引導其他金融機構實質性降低(dī)小(xiǎo)微企業融資成本。這無疑爲銀行服務小(xiǎo)微企業提出了更高(gāo)的要求。

解決中國存在多(duō)時的民(mín)企和小(xiǎo)微企業融資難、融資貴問題無疑是一(yī)個複合型的系統工(gōng)程，涉及到(dào)多(duō)系統的協調配合及多(duō)個機制的協同融合，不可能(néng)一(yī)蹴而就(jiù)。從根本上(shàng)說，這首先要解決好一(yī)些機制上(shàng)的問題。

第一(yī)，要進一(yī)步優化和強化貨币傳導機制。去年(nián)下(xià)半年(nián)至今，央行爲了維持流動性充足及引導利率下(xià)行做了大量系統而富針對性的市(shì)場操作，未來需緻力解決貨币政策傳導時滞過長及貨币價格走勢信号不強的問題。央行既可通(tōng)過對貨币市(shì)場相(xiàng)當規模的貨币吞吐以及貨币價格變動對銀行信貸市(shì)場發揮影響，又(yòu)可通(tōng)過對商業銀行各種形式的再貸款而對銀行貸款結構及價格進行調節。當務之急是要解決存在已久的貨币市(shì)場利率和存貸款基準利率二軌如何合一(yī)的問題，如何将二軌并行變爲一(yī)軌導引，最根本的著(zhe)眼點還應放(fàng)在最大程度發揮貨币政策效應上(shàng)，使長短期利率訊号能(néng)更清晰地反饋經濟周期變化并能(néng)在熨平經濟波動上(shàng)發揮特定的作用。在推進二率合一(yī)過程中，要明确利率市(shì)場化改革的重點旨在降低(dī)實際利率水(shuǐ)平，通(tōng)過改革來消除利率決定過程中的一(yī)些壟斷性因素，更加準确地進行風險定價，通(tōng)過更充分的競争，使得風險溢價降低(dī)。

此外，在調節經濟活動中從單純實行總量性貨币政策向同時相(xiàng)機動用總量性貨币政策和價格性貨币政策的轉化過程中更精準地運用好定向調整準備金、定向調整利率手段，以使貨币政策能(néng)在揚抑某種經濟活動中發揮更好的特定作用。目前中國利率走廊正在積極構建之中，7天回購利率以及10年(nián)期國債利率作爲基準利率的重要性日益凸顯。爲了使利率走廊能(néng)發揮出更大的作用，現在需通(tōng)過積極解決利率走廊下(xià)限缺乏彈性的問題，及早完善利率走廊建設。中國的超額準備金利率自(zì)2008年(nián)11月(yuè)起就(jiù)一(yī)直固定在0.72％，長期未有變動，而且其不僅和走廊上(shàng)限7天SLF利率3.55％的差高(gāo)達283個BP，也遠低(dī)于貨币市(shì)場的資金利率R007、DR007的曆史均值，因此并不能(néng)很好地約束利率波動和發揮實際的下(xià)限作用。爲了更有效地發揮貨币政策效應，央行應定期或不定期公布自(zì)身的貨币政策取向。爲了解決貨币政策傳導時滞過長的問題，應考慮建立從金融穩定委員會到(dào)央行、到(dào)監管機構直至商業銀行的快速傳導貨币政策的推進體制和機制，清除各環節阻滞，及時地将貨币政策目标轉化爲商業銀行具體的信貸投放(fàng)，最大限度地發揮信貸資源的勵優汰劣效用。

監管機構在助力貨币政策傳導及實現貨币政策目标方面無疑具有極爲獨特的作用。監管機構需圍繞解決民(mín)企、小(xiǎo)微企業融資難、融資貴問題的邏輯關系分門别類地形成能(néng)客觀評價中小(xiǎo)企業風險，并可按客戶經營情況變化動态控制銀行授信風險的操作指引和風險價格管控機制，要依銀行規模的大小(xiǎo)，分門别類地提出服務民(mín)營企業、小(xiǎo)微企業的信貸産品及規模要求，有所區别地确定不同銀行風險容忍度，适時開展窗(chuāng)口指導。目前小(xiǎo)微企業貸款利率下(xià)降明顯，大中型民(mín)營企業的融資成本反而高(gāo)于小(xiǎo)微企業，利率已出現倒挂，這無疑會影響信貸價格杠杆有效地發揮作用。在解決融資難、融資貴問題的過程中尤其要注意避免将應急措施固化和機制化情況的出現。機制的建設涉及到(dào)程序及過程的控制，解決融資難、融資貴關鍵在對症下(xià)藥，不能(néng)臨時抱佛腳，搞短平快，祈求立竿見影，關鍵在從監管機構與商業銀行間能(néng)切實形成支持民(mín)營企業、小(xiǎo)微企業發展的長效機制。

第二，緻力降低(dī)信貸成本。銀行信貸成本由負債成本、信用風險成本和管理成本三部分組成。要降低(dī)信貸成本，也必須要在降低(dī)銀行信貸成本的三個組成部分方面系統做出努力。香港銀行特定分類貸款比率去年(nián)9月(yuè)底爲0.54%，銀行體系的整體特定分類貸款比率于同期則爲0.6%。按2018年(nián)中國銀行業貸款總額1104978億、商業銀行不良貸款率1.89%計算(suàn)，可帶來1.35萬億不良貸款的減少。而按銀保監會公布的數據，2018年(nián)中國商業銀行累計核銷不良貸款9880億元，較上(shàng)年(nián)多(duō)2590億元，增速超過35%；央行1月(yuè)15日發布的數據也印證了這一(yī)情況，2018年(nián)全年(nián)貸款核銷數額爲1.02萬億元，比2017年(nián)多(duō)2565億元，增速達到(dào)33%。而假如中國銀行業能(néng)切實提升銀行内部的風險管理效率，不良信貸資産不是達到(dào)如此水(shuǐ)平或做如此多(duō)的撥備核銷，那中國銀行業的信貸成本必然會大大減低(dī)，客戶的融資成本也将會大爲降低(dī)。

同時，中國銀行業的淨息差若能(néng)降到(dào)香港銀行業的水(shuǐ)準，一(yī)年(nián)可爲客戶帶來25%左右的借貸成本節省。去年(nián)香港零售銀行香港業務淨息差雖比2017年(nián)的1.45%有所擴闊，但也隻是1.62%水(shuǐ)平。

第三，進一(yī)步拓寬和開放(fàng)信貸市(shì)場。就(jiù)整個信貸市(shì)場供求而論，欲從供給端滿足整個社會信貸需求，關鍵要做好幾方面的事(shì)情:一(yī)是優化信貸資源配置結構、提高(gāo)信貸資源配置效率；二是擴充商業銀行從貨币市(shì)場獲得信貸資金的渠道；三是央行增加對商業銀行的再貸款投放(fàng)；四是擴大國際信貸市(shì)場的信貸來源。中國現在的問題要害不在于繼續擴大貨币流動性，而在于優化其配置結構。因間接融資在全部社會融資中所占的比重所決定，銀行信貸資金的配置結構及使用效率就(jiù)顯得異常重要了。就(jiù)提升中國信貸資源效率而論，努力的方向無非有兩個：一(yī)是存量信貸資源的管理和提效，二是增量信貸資源的優化配置及效率激勵。就(jiù)未來一(yī)個時期金融市(shì)場開放(fàng)來說，有兩項内容應納入其中，一(yī)是鼓勵供給上(shàng)先進的信貸服務供給者進入中國市(shì)場，二是要積極打通(tōng)國内信貸市(shì)場與國際信貸市(shì)場的聯系，鼓勵國際上(shàng)更多(duō)的信貸服務機構爲中國的企業提供信貸服務，通(tōng)過信貸供給總量的持續增多(duō)不斷調整及優化中國的信貸配置結構，不斷豐富信貸産品的供給，協力改變中小(xiǎo)企業融資難、融資貴的局面。

第四，從社會的角度積極做好支持金融機構服務民(mín)企、小(xiǎo)微企業的配套平台建設。一(yī)是央行、銀保監會、工(gōng)商、稅務部門要大力協作，積極搭建按地區、按行業、按企業居産業鏈條不同地位的民(mín)企效率及風險數據平台，按地區、按行業的小(xiǎo)微企業效率及風險數據平台，打造中國小(xiǎo)微企業的經驗“生(shēng)命表”。二是爲了解決民(mín)營企業、小(xiǎo)微企業融資難、融資貴問題，在一(yī)些民(mín)企、小(xiǎo)微企業活躍度比較高(gāo)的省區，可考慮效仿香港政府通(tōng)過按揭證券公司的“中小(xiǎo)企融資擔保計劃”滿足中小(xiǎo)企業信貸需求的做法，該項目以極優惠的擔保費，在政府提供1000億港元保證額的情況下(xià)，向合資格的中小(xiǎo)企貸款提供最高(gāo)八成擔保。換言之，一(yī)旦貸款變成壞賬，參加該計劃的銀行或貸款機構隻須承擔壞賬的兩成，餘下(xià)八成則由政府承擔。同時，在這些省區可考慮設立專門從事(shì)供應鏈金融服務的銀行。